Actions tokenisées : le token vous rend-il propriétaire ?

Un token n’est pas toujours une action

EN BREF Un wallet affiche des tokens. Il ne dit pas qui le droit inscrit comme propriétaire de l’action.

La plupart des actions tokenisées sur le marché ne sont pas des actions sur une blockchain. Ce sont des tokensToken Une inscription sur une blockchain qui indique quel wallet (un compte sur la blockchain) détient combien d’unités. Voir le glossaire liés à des actions gardées ailleurs.

L’ESMA, le gendarme européen des marchés, l’a dit sans détour en septembre. Dans les structures wrapped qu’elle décrit, un dépositaireDépositaire Une entreprise qui conserve des actifs, ici des actions, pour le compte d’autres personnes. Voir le glossaire garde les actions et la propriété reste off-chain, hors de la blockchain. Céder le token ne cède donc pas la propriété juridiquePropriété juridique La propriété reconnue par le droit : être propriétaire, pas seulement avoir une créance sur celui qui l’est. Voir le glossaire de l’action.

ADAM

ADAM explique : Un token wrapped ressemble un peu à un ticket de vestiaire : on le cède, le manteau reste au vestiaire. La limite : un ticket donne un seul droit simple ; un token donne ce que prévoient ses conditions.

Un token wrapped ressemble un peu à un ticket de vestiaire : on le cède, le manteau reste au vestiaire. La limite : un ticket donne un seul droit simple ; un token donne ce que prévoient ses conditions.

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Ce n’est pas un scandale. C’est un choix de conception. Ce que donne un token wrapped, une créance ou une simple exposition économique, dépend de ses conditions et du droit qui les régit.

EN BREF Le marché a été multiplié par environ 6,5 en dix-huit mois, mais il reste minuscule, et surtout wrapped.

Ces chiffres viennent du TRV Risk Monitor n° 2/2026 de l’ESMA, paru le 10 septembre 2026. L’ESMA juge encore ce marché « négligeable » face aux marchés actions mondiaux.

L’essentiel de l’activité porte sur quelques grandes valeurs tech cotées aux États-Unis. Le marché a grandi « principalement » par des montages wrapped, tandis que l’émission native « reste rare ».

?Dans la section suivante : Qu’est-ce qui distingue alors un token wrapped d’un token natif ?

EN BREF Le wrapped garde le registre des actionnaires off-chain ; le natif vise à le mettre on-chain, si le droit le permet.

L’ESMA définit les deux modèles.

EN CLAIR

WrappedWrapped Une structure où le token donne une créance sur des actions qu’un tiers de confiance garde ailleurs, ou une exposition économique à ces actions. Voir le glossaire : les tokens donnent une créance sur des actions qu’un tiers de confiance garde, ou une exposition économique à ces actions.

Émission nativeÉmission native La société émet ses actions directement sur une blockchain ; l’inscription on-chain est censée être le registre. Voir le glossaire : la société met ses propres actions directement sur une DLT (un registre partagé, comme une blockchain). Le registre des actionnairesRegistre des actionnaires La liste officielle des actionnaires d’une société. C’est le droit qui dit quelle liste fait foi. Voir le glossaire peut alors se trouver on-chain.

La dernière ligne explique le marché : le wrapped est le raccourci d’aujourd’hui. Le natif peut faire de la chaîne la référence, à condition que l’émetteur, le droit et le contrat de token soient alignés.

EN BREF Dans le modèle wrapped décrit par l’ESMA, un transfert ne déplace que le token ; le registre des actionnaires ne bouge pas.

OBJET OBTENU

Cherchez d’abord le registre

Avant tout, demandez où se trouve le registre juridiquement reconnu. Dans les structures wrapped décrites par l’ESMA, il reste off-chain.

Mon angle : ERC-3643 est conçu pour des registres permissionnés, où seuls des wallets approuvés peuvent détenir le token.

Cet épisode s’appuie sur l’ESMA, la BCE, une notice publique de plateforme et la spécification d’ERC-3643. Ce n’est ni un avis juridique ni l’évaluation d’un produit. Qu’une inscription vaille titre de propriété dépend de la structure et du droit applicable au registre.